港口库存处于年内中等水平。后市春节假期来临，或将持续累库。需求端，近期北方大部分城市受雨雪天气影响，纸企出货表现欠佳；原料纸浆现货价格偏强波动，但是成本支撑力度有限。大部分地区经销商节后陆续返市营业，但下游入市采购不多，因此市场波动不大，价格无明显调整。下周存上涨预期。综合看来，供应量加码，需求端有提振迹象，纸浆整体震荡偏强。

  烧碱：2月27日，烧碱2405收盘价2675元/吨，上涨0.15%，持仓量45556手，减少1013手。现货方面，山东32%液碱720-780元/吨，与前一日持平；江苏32%液碱840-900元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1040元/吨，与前一日持平。山东片碱3200-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱3000-3000元/吨，与前一日持平。近期下游需求逐步恢复，氯碱企业出货好转，液碱市场整体稳定，四川地区供应偏紧，价格出现小幅上涨。片碱市场成交价格稳定，由于此前多轮涨价，目前市场对高价片碱的接受度有所降低。

  核心逻辑：氯碱企业开工率较为稳定，供给充足。云南电解铝减产已完成，短期内产能稳定，但市场存在提前复产的预期。氧化铝企业铝土矿供应紧张问题未得到解决，几内亚发生大规模罢工，对进口铝土矿的影响暂不明确，短期对烧碱需求降低。粘胶短纤利价格持续上涨，目前贸易市场冷淡，但市场对后市持乐观态度，元宵节后下游纱厂复工后市场将重新活跃起来。3月马上迎来春季检修，市场烧碱供给量将会减少，需持续关注检修情况。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的主要的因素，预计烧碱价格中长期震荡。

  玻璃：2405收于1637元/吨，涨幅-2.27%，现货方面，沙河迎新1806（-80）元/吨，河北长城1806（-64）元/吨，河北望美1880（0）元/吨，湖北地区5mm白玻1970（0）元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2200（-100）元/吨，青海部分厂继续停车，节前三家企业短停检修，供给小幅回升，远兴三线基本满产，四线试车，节后下游采购积极性不高，纯碱价格存下滑预期。供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，下游回款仍是问题，节后复工节奏预计较为缓慢，1季度竣工刚需支撑仍小幅回落，近期低位震荡为主。

  原油：2月28日，WTI主力原油期货收跌0.33美元，跌幅0.42%,报78.54美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.51美元，跌幅0.62%，报82.15美元/桶。

  昨日国际油价冲高后回落，国内SC原油小幅上涨，EIA库存超预期累库，成品油仓库存储下降，整体呈震荡态势。宏观方面，欧元区2月消费者信心指数终值-15.5，与预期一致；经济景气指数95.4,预期96.7；工业景气指数-9.5，预期-9.2。工业和经济景气指数为近3个月最低值，欧元区经济情况仍不见明显好转。基本面方面，2月23日当周EIA原油库存419.9万桶，预期274.3万桶；库欣地区库存145.8万桶，前值74.1万桶；战略石油储备库存74.3万桶，为23年5月5日以来的最高;原油产量维持1330万桶/日不变。原油持续累库，库存数据利空原油。

  沥青：2月28日，BU主力合约BU2406收盘价格为3689（+7）元/吨。华东地区区内价格参考3530-3820元/吨；山东地区市场参考价在3470-3600元/吨，齐鲁石化复产，开工小幅增加，但区内降雪天气压制需求且部分合同临期，炼厂出货压力增大。短期来看，开工率方面，2月22日，国内沥青81 家企业产能利用率为23.2%，环比增加0.8%；54 家样本企业厂家当周出货量为21.8万吨，环比减少1%。库存方面，截至2月19日，国内厂库环比增加18.8%；国内社库环比增加9.4%。春节假期期间，炼厂资源供应小幅减少且现货需求停滞。假期之后，下游需求仍需等待1-2周才能有所好转，且未来国内雨雪天气增加持续压制需求。预计未来国内市场整体供需两淡，沥青价格随原油价格波动。

  燃料油：2月28日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2405结算参考价升贴水+40元/吨，为4530元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2405结算参考价升贴水+27元/吨，为3219元/吨。成本端：西方国家再次对俄罗斯采取多项新制裁，且地缘冲突未见平息态势，国际油价上涨。供给端：科威特炼厂逐步提升负荷，并下发新招标增加亚太供应。低硫供应预计偏宽松，产生利空因素。需求端：船运方面红海危机使货船绕路好望角，干散货运指数震荡走强，对燃料油需求形成利好。当前燃料油并无明显矛盾，价格或跟随成本共振。

  LPG：PG主力合约PG2403收盘价格在4137（-19）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为10036（-100）手。现货方面，华南民用4850-5150（5000，0）元/吨，华东民用4600-4700（4746，-35）元/吨，山东民用4630-4750（4730，0）元/吨；进口气主流：华南5100-5330（5140，0）元/吨，浙江5100（0）元/吨，江苏（连云港）5000（-50）元/吨。基差，华南863元/吨，华东609元/吨，山东593元/吨。PG03-04月差为-457，呈Contango结构。最低可交割品定标地为山东。

  2月CP价格再度上升导致PDH装置亏损不见好转，压制需求。春节假期期间原油价格和外盘FEI价格上行，将带动LPG价格趋势，但是仓单数量高位依旧压制上行驱动。等待3月CP价格出来带来的下游需求变动。综合看来，LPG价格或维持低位震荡。

  PVC：常州PVC市场行情报价部分略涨，成交偏少。期货高位震荡，市场点价及一口价并存，终端购买积极性不佳。上午5型电石料现汇库提参考5630-5710元/吨（不含装）。点价货源：金昱元-240，鄂绒-230，中泰-210，青海宜化-180，天业5型-170。一口价金泰5650元/吨，中泰5670元/吨，天业5型报5770元/吨，天业8型报5880元/吨，天业3型报5890元/吨。

  核心逻辑：上周PVC开工率79.3%（+0.4%），连续九周保持高位，电石法负荷提升，乙烯法负荷下降，三月份检修不多，新增甘肃银光、湖北宜化共24万吨，春季集中检修需要继续等待至四月，短期供应压力仍大。库存方面，2月22日，社库53.2万吨，环比+0.5（前值+5.9）万吨，九连增，同比高20%，华东累库华南去库，终端消化库存为主，采购积极性一般，华南到货减少；厂库44.8万吨，环比+3.2（前值+15）万吨，四连升，下游缓慢恢复，北方部分企业受大雪天气发运受阻，部分企业出口接单好转，总体预售量小幅回升；厂家可售库存6.5万吨，环比-4（前值+44.6）万吨。海外方面，台塑3月报价上调30美元/吨，略高于市场预期，中国出口利润扩大，出口成交增加至5.7万吨。需求端，样本制品企业开工率回升19%，下周预计提速，入市采购有望增加。成本端，周初电石调降100元/吨，后期运输受雨雪天气影响，价格暂稳，电石开工率高位运行，PVC边际成本5890。综上，供应高位将延续至3月份，随着下游回归，下周采购有望回暖，台塑上调报价后出口放量，后市评级上调至震荡。

  苯乙烯：华东江阴港主流自提9105（-5）元/吨。江苏下午市场弱势整理。闻目前盘面现货/准现货9150/9160；3月下9210/9220；4月下9215/9225；单位：元/吨。成本端主营炼厂挂牌价格下调，盘面稍有偏弱整理，市场追高情绪欠佳，现货偏弱整理。

  重要数据发布（周一）：截至2024年2月26日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：25.37万吨，较18日增3.14万吨，幅度+14.13%。商品量库存在20.87万吨，较18日增3.74万吨，幅度+21.83%。消息面看，抵港补充仍多，然而下游恢复进度欠佳，提货低于到货，港口库存继续攀升。

  核心逻辑：上周开工率67.8%，环比+2.8%（前值-0.9%），产量29.5（+1.2）万吨，样本产能2095万吨。浙石化120万吨恢复，贡献主要增量。新增恒力72万吨短停，宁夏宝丰20万吨因亏损压力停车，安徽昊源26万吨常规停车。库存方面，本期产业总库存45.3万吨，环比+14.2（前值+2.5）万吨，同比+2%（前值-34%），历史高位。江苏港口节前节中到港稳定，两周超过9万吨，提货仅1万吨，可售货源量偏高；厂库增加2.8万吨，非一体化装置亏损压力较大，部分已出现降负停车，下游恢复尚需时间，且消化原料库存为主，北方大雪影响提货。需求端，下游综合开工回升至41%，距节前6成仍有一定差距。成本端，油价高开低走，市场不看好需求前景；纯苯库存维持历史极低水平，下游除苯酚外开工均上升，加工费继续走强，站上2200元/吨；苯乙烯非一体化成本9870（+50）元/吨，加工费-710（0）。综上，浙石化恢复，对冲几套装置停车，苯乙烯产业库存高位，下游恢复缓慢，但纯苯极度紧缺，预计震荡偏强。

  甲醇：昨日甲醇主力MA2405高位震荡 ，收于2526 元/吨。现货方面，基于12：00-16：40，太仓甲醇市场现货价格参考2740-2750。2月下旬纸货参考2740-2760，3月下旬纸货参考2650-2680。少数烯烃装置计划后期停车消息及下游抵触高价接货，下午江苏太仓甲醇市场弱势下挫（单位：元/吨）。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在2020-2060元/吨，与前一交易日均价上涨20元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格重心上移。（内蒙北线，甲醇山东南部市场部分意向价格在2400元/吨，价格整体稳定。暂无企业报价。 截止2月22日，沿海地区甲醇库存在86.95万吨，环比上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比上13.85%。基本面来看，供应方面，部分装置检修，甲醇开工率下滑，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力或有所回升。进口方面，目前伊朗检修装置较多外盘开工延续低位，导致今年一季度甲醇进口量预期偏低，节后关注伊朗装置复产情况。需求端来看，兴兴MTO装置节前重启，烯烃需求有所提升。传统下游节后陆续复工，开工率有所提升。 不过，部分下游企业提前对节后原料进行采购，因此节后采购积极性表现不佳。成本端，煤炭方面节后部分下游刚需补库，随着煤矿陆续恢复生产以及进口煤到港，煤炭市场整体供需仍偏宽松，预计煤价仍存下行压力。综合看来，随着部分检修装置重启，供应压力增加，内地工厂库存累积，节后生产企业存在排库需求，但下游采购积极性不佳。港口地区在烯烃需求增加以及进口缩量下强于内地，但随着物流运输恢复，内地货源逐渐流入港口地区，进而对港口价格形成压制。不过，由于甲醇进口量下滑以及元宵节后传统下游企业陆续复工，甲醇价格仍存在一定支撑，因此预计甲醇或呈区间震荡走势。

  聚乙烯：L2405合约收于8214元/吨，+12元/吨，成交29万手，持仓39手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线元/吨。

  核心逻辑：PE停车11%（-1.1%），线%（+0.8%）。预计下周PE检修损失量5.5万吨（环比-1.14）。无大产能装置计划内检修。聚乙烯周度检修损失量处于中等略高水平。库存方面，2月9日国内PE库存74万吨（+7.3%，前值69），其中贸易商库存上涨较多，16万吨（+17%，前值14）。节前补库操作多已结束，贸易商出货不畅，库存累积明显。然今年累库情况明显好于往年，累库压力一般。预计短期将持续累库。需求端，聚乙烯下游农膜开工20%（-20%），包装开工32%（-19%），薄膜开工25%（-19%）。节前市场交易者陆续放假，市场交易清淡，工厂多数已处停机状态，开工大幅度地下跌。后市来看，节后工厂多初十左右开工，工厂收单情况或有好转，但节前工厂原料储备较为充足，短期内工厂备货积极性不高，对原料行情支撑有限。综合看来，聚乙烯成本端原油高位支撑。下周国内检修量预计环比减少，供应小增。需求方面，节前市场交易者陆续放假，市场交易清淡，工厂多数已处停机状态，开工大幅度地下跌。综合看来，成本端原油高位支撑。下周国内检修量预计环比减少，供应小增。需求方面，节后地膜等需求季节性回暖，预计聚乙烯市场仍偏强震荡。

  聚丙烯：PP2405合约收于7468元/吨，+42元/吨，成交35万手，持仓量42万手。拉丝现货方面，华东市场：7360元/吨，华北市场：7340元/吨，华南市场：7420元/吨，西北市场：7200元/吨，美金市场：940美元/吨。

  核心逻辑：PP停车14%（-1.5%），均聚排产56%（-0.2%），共聚排产30%（-1.7%）。预计下周PP检修损失量11.4万吨（环比+1.3）。下周供应端预计缩量，检修企业增多及新增扩能空窗期，短期供应端利好。预计 3 月之后供应端增量将逐步增多。周度检修损失量处于中等水平。库存方面，2月9日国内PP库存36万吨（+8.3%，前值33），其中生产库存32万吨（+11%，前值29）和贸易商库存3万吨（+13%，前值2.7）上涨较多。贸易商因信心不足，节前建仓力度有限，上游逐步进入累库阶段。但目前上游生产企业仓库存储上的压力中性，预计短期累库压力暂一般。需求方面，下游工厂的复工时间整体晚于去年春节后。根据调研，部分企业于正月初八-初十陆续恢复开工。预计短期下游工厂开工提升或仍需要一些时间，对PP原料的需求提升节奏或偏缓。综合看来，国际油价高位，支撑力度提升。下周装置检修量力度一般，国内供应小降。下游或将迎来积极性走强。预计聚丙烯市场整体仍偏强运行。

  纸浆：SP2405合约收于5868元/吨，+14元/吨，持仓量19万手，成交23万手。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆5900元/吨，阔叶浆5200元/吨，本色浆5450元/吨，化机浆4200元/吨。

  核心逻辑：供应方面，12月纸浆总进口323万吨（+5.9%，前值305）。12月纸浆进口突破历史高位，主要是阔叶浆进口量维持在历史高位。12月份临近年底，完成年内接货长协数量，市场多数业者接货。11月底纸浆全球发运量472万吨（+5.73%，前值448）；W20发往中国194（+12.66%，前值172）、西欧89（+1.3%，前值88）、北美60（-4.12%，前值62）。北美、西欧浆品发运量低位，一种原因是自给率提高；另一方面经济萎靡，需求下滑。库存方面，欧洲库存天数：漂针浆26天（0）；漂阔浆30天（+1）。海外漂针浆库存天数居于高位，漂阔浆持续累库。国内港口总库存214万吨（-3）；青岛港116（+8）；常熟港63（+4）。库存量连续两周期呈现累库的走势。出货速度因恰逢节日期间，物流运输减少，出货量下降。总的来看，港口库存处于年内中等水平。后市春节假期来临，或将持续累库。需求端，近期北方大部分城市受雨雪天气影响，纸企出货表现欠佳；原料纸浆现货价格偏强波动，但是成本支撑力度有限。大部分地区经销商节后陆续返市营业，但下游入市采购不多，因此市场波动不大，价格无明显调整。下周存上涨预期。综合看来，供应量加码，需求端有提振迹象，纸浆整体震荡偏强。

  天然橡胶：2月28日，ru2405收盘报收13965元/吨，较前一交易日+0.00%，成交量19.8万手，持仓量15.6万手。供给端，国内产区已全面停割；泰国东北部停割，南部落叶加剧，橡胶树或月底提前结束割胶工作，胶水价格不断拉涨；泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制，远月到港存下降预期。原料价格在季节性淡季以及海外需求复苏持续下仍易涨难跌，供给端利好持续发力对胶价产生支撑。需求端，节后工人返岗较为积极，本周胎企开工仍将季节性回升。库存方面，上周青岛累库，考虑到春节出库下降，入库稳定，判断节后当周青岛累库为暂时性现象，2月过后进入季节性去库阶段。综合看来，基本面深色胶依旧偏强，在预期原料价格高挺下外盘价格大大走弱可能性较小，从NR-SICOM STR20价差上来看，NR仍存追涨的空间，因此NR持偏强看待。此外，目前泰混-RU价差1000附近，虽全年价差收窄逻辑尚存，但1000的绝对水平来看通过RU下跌来收窄价差的安全边际较低，反推RU或仍将震荡或偏强，跟着时间的推移，关注短期RU的低估值属性显现。预计NR、RU震荡偏强。

  PTA：期货端，2月28日，TA2405合约收盘报收5940元/吨，较前一交易日-0.07%，成交量72.9万手，持仓量98.7万手。PTA现货价格收涨55至5950元/吨，现货均基差收涨1至2405-11；PX收1038.67美元/吨，PTA加工区间参考376.67元/吨；PTA开工稳定在82.78%，聚酯开工稳定84.79%，国内涤纶长丝样本企业产销率49.8%。供应商及贸易商均有报盘，聚酯仍在恢复中，买盘维持贸易刚需，日内基差略好，价格跟随成本走高。本周及下周主港交割及仓单05贴水15、10成交，局部偏低端，3月中主港交割05贴水8、10、15成交，3月下主港交割05贴水5、平水成交，日内交投量一般。综合看来，原油端存阶段性回调可能，或对PTA盘面价格形成拖累。近期加工费走低，对行情再次产生支撑。节后需求的逐步打开，成本周行情走高的关键。多空交织，预估TA价格短期震荡，中期偏强。

  乙二醇：期货端，2月28日，eg2405合约收盘报收4614元/吨，较前一交易日-1.05%，成交量47.4万手，持仓量40.6万手。2月28日张家港乙二醇收盘价格在4626元/吨,下跌19，华南市场收盘送到价格在4650元/吨,下跌30，美金收盘价格在540美元/吨,下跌5。乙二醇市场今日延续弱势，早间开盘时，张家港现货价格在4650附近开盘，全天买气低迷，商谈重心下移，午后跌势有所加大，至收盘时现货商谈降至4610附近水平，现货基差相对平稳在05-8至05-6区间，华南市场下游观望情绪较重，实质成交仍难好转。综合看来，目前国内外装置提负预期尚存，总供应量存在增加的预期。前期港口去库逻辑下库存已出现了较大幅度的回升，库存水平偏低水平下MEG向下调整空间存在限制。后期MEG上行需寻求新的驱动。短期来看，聚酯节后提负的关键验证期，被动受限于需求端牵引。预期MEG价格短期震荡。